Ключевые финансовые показатели проекта. Инвестиционный проект в Excel c примерами для расчетов

Подготовительные мероприятия к расчетам

Расчет показателей рентабельности и оборачиваемости

Показатели финансового состояния и дополнительной аналитики

Заключение

Виды показателей эффективности

Алгоритм подготовки и расчета показателей

Финансовые бюджеты как источники расчетов

Ставка дисконтирования.

Срок окупаемости проекта.

Принципы погашения:

Шаг первый

Шаг второй

Шаг третий

Шаг четвертый

Коэффициент покрытия выплат по обслуживанию долга операционными денежными потоками (DSCR)

Коэффициент покрытия процентов (interest coverage ratio, ICR)

Коэффициент покрытия долга в период до погашения долга (LLCR)

Коэффициент Долг/Собственный капитал (D/E)

Коэффициент Долг/ EBITDA (D/EBITDA)

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемого ИП и заинтересованности в нем всех его участников, она включает:

ВАРИАНТ №1 – расчет эффективности проекта в целом

ВАРИАНТ №3 – расчет эффективности проекта в целом

19.03.2024

Ближе к завершению работы над бизнес-планом инвестиционного проекта становится ясна общая картина того, насколько эффективными могут стать вложения в мероприятие в комплексе рассматриваемых аспектов. Надо признать, что предварительные и расчетные оценочные действия требуют высокой компетентности в сфере финансово-аналитической практики. Это связано с тем, что показатели эффективности проекта по составу и комбинаторике выходят далеко за рамки оценки локальных инвестиционных эффектов и зависят от многочисленных факторов.

Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта (ИП) опирается на информационный базис, подготавливаемый всем ходом подготовительной и собственно планировочной работы. Качество исходной и первично переработанной информации имеет первостепенное значение. На втором месте стоит тип проекта, соответствующего стадии жизненного цикла проектоустроителя, на третьем – виды рассматриваемой эффективности и т.д. Немаловажную роль играет соотношение эффектов различных стадий проекта. Все это в той или иной степени влияет на алгоритм подготовки к расчетам, вычислений и выводов по их результатам.

Критерии для успешной реализации оценки эффективности проектов за последние десятилетия получили серьезное развитие. Качественные и количественные характеристики финансово-экономической направленности в своем выражении впитали в себя основные постулаты финансового менеджмента, АХД предприятия, методик оценки данных управленческого учета. Но центральное место в них занимает теория и практика инвестиционного анализа, который также подвержен эволюции в направлении системного подхода. Фундаментальное значение имеют Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (II-ая редакция), выпущенные в середине 1999 г.

Именно данные рекомендации закладывают базис для осмысления анализа вложений в основной капитал с позиции цельного воззрения. Многосторонность позволяет вплотную подойти к делению показателей эффективности на виды, исходя из целевой направленности анализа. Цель анализа, конечно же, зависит от запроса заинтересованных сторон, желающих найти приемлемое решение об участии или запуске реализации уникальной задачи.

Вместе с тем, помимо целевой ориентации для классификации показателей, могут быть применены и другие критерии, такие как:

характер результатов и затрат, среди которых социальные и экологические эффекты, например, не могут быть проигнорированы;
метод использования фактора времени, который определяет ряд возможных искажений ценности получаемых от ИП выгод и издержек;
период учета результатов и затрат для целей оценки эффективности;
вид обобщающего показателя;
предмет оценки эффективности ИП.

Представленные критерии не носят исключительного характера. Среди них выделяются два (по целевому ориентиру и по предмету оценки), для которых признаки деления показателей позволяют найти характеристики, определяющие взвешенное решение. Классификационная модель показателей эффективности показана ниже.

Классификация показателей эффективности проекта

Локальным показателям эффективности инвестиций (NPV, PI, IRR, MIRR, PP, DPP) на нашем сайте уделено подробное внимание в отдельных тематических статьях. Виды эффективности ИП нами были охарактеризованы в материале, посвященном . Позволю себе напомнить основные виды показателей эффективности, разделенных по целевой направленности. Это специализированные критерии оценки:

общественной эффективности ИП;
коммерческой эффективности проекта;
эффективности участия компании в инвестиционном мероприятии;
эффективности вложения средств в акции компании;
бюджетной эффективности;
эффективности с позиции структур более высокого уровня.

Процесс формирования информационной основы для расчета показателей оценки ИП является результатом реализации мероприятий по разработке бизнес-плана и охватывает практически все ее этапы. Он исполняется итерационно, имеет множество циклов, в которых можно «кружиться» очень долго, наращивая качество цифр за счет учета все большего числа влияющих факторов. Увлекаться этим не стоит. Мы рассмотрим алгоритм подготовки финансово-экономической информации без учета циклической зависимости, чтобы не превратить статью в долгое и запутанное повествование. В центре раздела представлена схема типового алгоритма подготовки данных для анализа эффективности.

Формирование планово-нормативного фундамента расчета основных статей доходной и расходной частей проекта на всем его протяжении (на схеме фрагменты шага выделены свето-синим цветом). Собираются и консолидируются качественные и количественные параметры сбыта, потребного оборудования, СМР, бюджетно-нормативной платформы. Анализ статистики и нормативов (для действующего предприятия), бенчмаркинг (для вновь проектируемого бизнеса) имеют непреходящее значение для того, чтобы затем возникли интегральные характеристики ИП. Нормы расхода ТМЦ, их запасов, трудовые и технологические нормативы, налоговая модель и цены – все это нужно для планирования бюджетов и последующей оценки.

Подготовка и перепроверка ключевых параметров динамики проектных событий. При этом используется сначала традиционный для экономической практики метод начисления. Данный шаг предполагает последовательность действий по планированию следующих значений с определенной логикой формирования информационных блоков.

Объем производства и выручка от реализации до начала проекта, в ходе реализации проекта и по его завершении.
Суммы и график инвестиций капитального характера.
Динамика изменения остаточной и среднегодовой стоимости внеоборотных активов (основные средства, нематериальные активы) компании в связи с реализацией ИП. Из нее естественно вытекает возможность вычислить размер амортизационных отчислений и налога на имущество.
Сведение текущих издержек хозяйственной деятельности субъекта в связи с реализацией ИП в калькуляцию себестоимости планируемой продукции (услуг).
Исходя из производственной программы проекта и плана по сбыту, формирование составов затрат по расчетным периодам деятельности, вплоть до плановых отчетных периодов.
Расчет размера вложений в запас оборотных материальных ценностей, а также устойчивых пассивов, таких как, например, задолженность по заработной плате перед персоналом, резервы предстоящих платежей и т.п.
Расчет плановых значений прибыли в ее типовых формах и сумм налога на прибыль, планируемых к уплате в соответствии с требованиями законодательства.

Схема алгоритма подготовки к расчету показателей эффективности ИП

Разработка трех основных бюджетов проекта: бюджета доходов и расходов (БДР), бюджета балансового листа (ББЛ) и финансово-инвестиционного бюджета (ФИБ или плана движения денежных средств) проекта. Основные бюджеты неразрывно связаны не только друг с другом, но и определяют возможности расчета двух ключевых групп показателей эффективности. К ним относятся параметры надежности бизнеса в условиях проводимых работ над проектом и показатели экономической эффективности инвестиций.

Выбор составов показателей и собственно выполнение их расчетов.

Как мы отметили ранее, формы и методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов базируются на данных трех основных бюджетов. Первый бюджет по своей структуре повторяет содержание отчета о прибылях и убытках. Данная форма служит для иллюстрации сравниваемых доходов компании, возникающих в ее производственно-сбытовом секторе и расходов за сопоставимые периоды времени. Естественно, что они должны рассматриваться в привязке к основным процессам, реализуемым в связи с планируемыми инвестициями.

Стоит заметить, что собственно финансовый результат является самостоятельным показателем, участвующим в комплексной оценке эффективности ИП. Его абсолютные значения имеют собственную ценность и для организации-проектоустроителя, и для инвестора даже до момента рафинирования прибыли в таких относительных формах, как, например, рентабельность. В традиционном контексте финансовый результат используется в анализе эффективности хозяйственной деятельности и для поиска резервов его повышения за счет постатейного разбора доходов и расходов.

Расчет налога на прибыль (налог УСНО, если субъект деятельности планируется (находится) на упрощенной системе) следует выполнять с учетом всех нюансов актуального законодательства. Вообще налоговое планирование имеет существенное влияние на эффективность проекта, поэтому целесообразно для данной работы привлекать профессиональных налоговых консультантов. Я уже не говорю о правовой модели, которая является неотъемлемой частью налогового планирования и дает пусть небольшие, но вполне определенные возможности для экономического маневра.

Бюджет балансового листа – вторая основная форма финансового плана проекта. Он представляет собой таблицу, состоящую из двух частей. В первой из них по заданной структуре представлены остатки средств и их размещения, а во второй – остатки источников средств. Баланс – статичная форма оценки финансового состояния компании. Это отличает его от бюджета прибылей и убытков и бюджета движения денежных средств, являющихся динамическими планами доходов и расходов (притоков и оттоков наличности). Для целей оценки эффективности бюджет балансового листа достаточно разрабатывать укрупненно, хотя бы на уровне типовой структуры активов и пассивов.

В статье на тему вопросу планирования финансово-инвестиционного бюджета (плана движения ДС) проекта уделено достаточно внимания. Эта модель планируемых потоков наличности проекта является главным документом для инвестиционного анализа и определения ключевых показателей эффективности. В основе модели лежит небезызвестная методология Cash Flow. Есть ряд существенных отличий данного подхода от метода начисления, отделяющих ФИБ от БДР. Главное из отличий состоит в начислении амортизации, которое в денежных потоках отсутствует.

Как мы помним, инвестиционный проект проходит через три основные стадии: предынвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную. Сообразно этому, оценивая эффективность проекта, целесообразно рассматривать две группы показателей эффективности.

Показатели эффективности эксплуатационной стадии и показатели финансового состояния компании (источники данных: БДР и БЛЛ).
Показатели эффективности инвестиций, расчет которых производится на основе данных финансово-инвестиционного бюджета (по методу cash flow).

Первая большая группа показателей часто именуется у финансистов, как «критерии надежности» ведения бизнеса. Имеется в виду, что проект не должен нанести урон финансовому состоянию компании, пошатнуть ее устойчивость, независимость, платежеспособность, привести к снижению рентабельности. В чистом виде эти показатели не могут считаться оценивающими эффективность в ее буквальном смысле. Однако, с позиции оценки проекта как целостного явления, они, безусловно, входят в комплекс системных параметров оценки ИП.

Для реализации расчетного комплекса первой группы используются исключительно количественные критерии финансового менеджмента. Финансовая надежность включает такие интегральные характеристики, как рентабельность, критерии финансового состояния, значения расчетов точки безубыточности и финансового рычага. Рентабельность – самый доступный, но весьма информативный параметр данной группы. Различают несколько видов рентабельности и оборачиваемости, относящейся к этому же числу показателей:

рентабельность активов (ROA);
рентабельность собственного капитала (ROE);
рентабельность инвестиций (ROI, ROIC, ROACE);
рентабельность инвестированного капитала (ROP);
рентабельность продаж (ROS);
коэффициент оборачиваемости активов (TAT);
индекс оборачиваемости товарно-материальных запасов (ITR).

В наибольшей степени нас будут интересовать несколько из представленных выше параметров. Одному из них посвящена отдельная статья о . Самый современный из показателей рентабельности инвестиций – доходность среднего задействованного капитала (ROACE). Не меньшее значение для реализации комплексной оценки эффективности имеет показатель ROP (рентабельность инвестированного капитала). Он характеризует способность компании создавать прибыль в привязке к проекту без учета способа его финансирования. Рассчитать данный параметр позволяет формула, представленная ниже.

Формула рентабельности инвестированного капитала

С проектом связано текущее и перспективное финансовое состояние компании. Инвестиции не всегда способны приносить благо предприятию-проектоустроителю. При невнимательности его финансовое состояние может быть подвергнуто ряду рисков ухудшения кредитной истории и даже банкротства. Поэтому в анализе используются специальные критерии безрисковой реализации инвестиционного вложения средств в ИП. Они определяют пять подгрупп показателей, для расчета которых используются сведения ББЛ и БДР проекта.

Первая подгруппа отвечает за оценку платежеспособности компании. Под ней мы будем понимать способность отвечать по имеющимся долгосрочным обязательствам предприятия без необходимости ликвидации долгосрочных активов. Данные показатели как раз позволяют оценить риск угрозы банкротства. К ним относятся следующие критерии.

DAR (Dept Ratio to Assets Ratio). Отношение суммарных обязательств компании к ее суммарным активам, показывающее насколько активы предприятия поддержаны заемным капиталом. Рассчитать показатель позволяет формула, представленная ниже.
DER (Total dept to Equity Ratio). Отношение заемных средств к собственным средствам компании показывает, сколько суммарных обязательств компании приходится на один рубль ее собственных средств. В России данный показатель именуется коэффициентом финансовой независимости или финансовым рычагом (см. формулу ниже).
TIE (Times Interest earned Ratio). Индекс покрытия процентных платежей. Это показатель обслуживания долгов компании. В отечественном финансовом менеджменте показатель часто называют коэффициентом покрытия процентов (см. формулу ниже).

Формулы DAR, DER, TIE в комплексной оценке эффективности ИП

Вторая подгруппа показателей отвечает за оценку ликвидности компании. К этой подгруппе относятся критерии текущей и абсолютной ликвидности. Под ликвидностью активов мы будем понимать скорость превращения актива в денежные средства без существенной потери стоимости. Первый показатель дает возможность оценивать способность компании к удовлетворению требований по краткосрочным обязательствам, используя текущие активы, а второй – наиболее ликвидные из них. Качественные отличия между этими показателями не столь велики, тем не менее, они есть. Для реализации расчетов используются формулы, представленные далее.

Формулы текущей и абсолютной ликвидности

Оставшиеся три подгруппы показателей стоят еще дальше от инвестиционного анализа, чем рентабельность, платежеспособность и ликвидность. Однако для целостного взгляда на надежность реализации проекта для общего состояния компании они также имеют значение. Речь идет об устойчивости компании, состоянии отношений с покупателями (дебиторской задолженности), анализе безубыточности и финансового рычага. Устойчивость компании определяется динамикой таких критериев, как собственные оборотные средства и чистый рабочий капитал. Не меньшую роль играют параметры объема продаж при точке безубыточности и уровня резерва прибыльности компании в связи с планируемым ИП. Наконец, эффект финансового рычага помогает понять, как изменившаяся структура капитала, вызванная привлечением в проект дополнительных источников, способна повлиять на финансовый результат в целом.

В настоящей статье я преднамеренно ограничился предметной областью вспомогательных инструментов для комплексной оценки эффективности инвестиций. Многие авторы полностью сосредотачивают свое внимание на показателях инвестиционного анализа, основанного на исследовании потоков денежных средств. Однако экономическая эффективность проекта не может быть ограничена 5-6 критериями, использующими исключительно cash flow. Это связано с тем, что в большинстве случаев ИП интегрирован во всю совокупность процессов компании и затрагивает многие аспекты экономики предприятия. Проект – это зависимая и влияющая подсистема.

Такая позиция нисколько не умаляет значения исследовательского комплекса NPV, PI, DPP, IRR и т.д. Помимо того, что каждый из этих параметров уже разобран отдельно, предстоит еще ни одно погружение в сквозные примеры расчетов. Это необходимо для того, чтобы мы вместе уточнили логику выработки решений на основе закономерностей и неких нормативных рекомендаций. Универсальной формулы действий здесь не существует. Оценка критериев – всегда компромисс и интересов, и выводов по итогам динамического имитационного моделирования.

Что радует? Очень медленно, постепенно, в источниках начинают появляться рекомендации по выработке методик нормативного сравнения многочисленных параметров. Многое уже сегодня можно взять из теории и практики финансового менеджмента. Например, те же референтные значения для ликвидности, независимости, устойчивости и т.д. И, конечно же, с позиции практики стоит задача перед финансовыми директорами: регулярно осуществлять бенчмаркинг и наращивать аналитический потенциал финансовых нормативов. И финансовый анализ по отдельной компании, и оценка экономической эффективности инвестиционного проекта в локализованном формате от этого только выиграют.

Проекта помимо показателей коммерческой эффективности, таких как чистая приведенная стоимость (NPV), внутренняя ставка доходности (IRR), срок окупаемости, необходимо рассчитать и показатели финансовой устойчивости проекта, о которых я и хочу рассказать в этой короткой заметке.

Коэффициенты финансовой устойчивости предназначены для анализа степени финансовых рисков проекта и, в отличие от показателей коммерческой эффективности, больше всего интересны банкам и прочим кредиторам.

Итак, что же это за показатели.

Самые распространённые следующие:

коэффициент покрытия выплат по обслуживанию долга операционными денежными потоками (DSCR, debt service coverage ratio);
коэффициент покрытия процентных выплат (ICR, interests coverage ratio);
коэффициент покрытия долга денежными потоками, доступными для погашения долга, в период до погашения долга (LLCR, The Loan Life Coverage Ratio);
долг/собственный капитал (D/E);
долг/ EBITDA (D/EBITDA).

Данные показатели, в частности, необходимо рассчитывать при подаче заявки и финансовой модели в Фонд развития промышленности. Также показатели DSCR и LLCR упоминаются как необходимые при расчетах в «Методических указаниях по подготовке стратегического и комплексного обоснований инвестиционного проекта, а также по оценке инвестиционных проектов, претендующих на финансирование за счет средств Фонда национального благосостояния и (или) пенсионных накоплений, находящихся в доверительном управлении государственной управляющей компании, на возвратной основе№ (утверждены Приказом Минэкономразвития России от 14.12.2013 N 741).

Коэффициент покрытия выплат по обслуживанию долга операционными денежными потоками (DSCR) или сокращенно коэффициент покрытия кредитных выплат — один из наиболее часто используемых в проектном анализе коэффициентов финансовой устойчивости.

Формула расчета:

DSCR = CFADS / (P + I)

где:
CFADS (cash flow available for debt service) — денежные потоки проекта, доступные для обслуживания долга в данном расчетном периоде. Это достаточно важный показатель, который используется при расчете многих других коэффициентов финансовой устойчивости. CFADS рассчитывается как сумма потоков денежных средств по операционной и инвестиционной деятельности плюс привлеченные кредиты и займы, плюс взносы акционеров, минус дивиденды и прочие выплаты акционерам.
P (principal) — выплаты основной суммы (тела) долга;
I (interests) — проценты.

DSCR рассчитывается в течение срока задолженности и показывает, во сколько раз CFADS превышает обязательные выплаты по кредиту. DSCR рассчитывается в каждом периоде.

Значение коэффициента DSCR должно находиться в интервале 1,2-1,5. Значение коэффициента покрытия долга меньше единицы означает, что компания не имеет достаточного количества денег, чтобы оплатить текущие долговые обязательства. И чем больше риск проекта, тем кредиторы требуют большего значения коэффициента.

Ниже приведен пример расчета DSCR.

Еще один коэффициент, характеризующий способность компании обслуживать выплаты по займам.
Формула расчета:

ICR = EBIT / I

где:
EBIT — прибыль до выплаты процентов и налогов,
I — проценты.

Значение коэффициента ICR демонстрирует во сколько раз значение EBIT превышает сумму выплат по процентам. Рассчитывается в каждом периоде и значение должно быть более единицы, а лучше более 1,5.

Недостаток коэффициента заключается в ограниченности применения показателя EBIT, который не учитывает налоговые платежи, а также движения оборотного капитала, которые могут быть весьма значительны.

В отличие от предыдущих двух коэффициентов, которые являются интервальными, то есть рассчитываются на основе данных определенного периода, коэффициент LLCR является кумулятивным, то есть рассчитываемые на основе всех будущих потоков денежных средств и остатка задолженности по кредиту.

Формула расчета:

LLCR = (PV(CFADS) + DSRA) / D

где:
PV(CFADS) — чистая приведенная стоимость будущих денежных потоков проекта, доступных для обслуживания долга (начиная от расчетного периода до конца действия кредитного договора). Ставка дисконтирования — стоимость заемного капитала;
DSRA — остаток денежных средств на расчетном счете на конец расчетного периода;
D — остаток долга на конец расчетного периода.

Коэффициент демонстрирует во сколько раз будущий дисконтированный денежный поток, доступный для обслуживания долга (CFADS) превышает размер непогашенного остатка долга. Чем значение коэффициента больше единицы, тем устойчивее проект.

Коэффициент D/E (ebt to equity ratio) отражает соотношения заемного и собственного капитала проекта.

Формула расчета:

D/E = (Долгосрочная и краткосрочная задолженность) / Собственный капитал

Среднестатистическое соотношение для инвестиционных проектов составляет от 70/30 до 80/20. Чем выше риск проекта, тем более требуется собственных средств.

Коэффициент отношения долга к EBITDA (Debt/EBITDA ratio) – это показатель долговой нагрузки компании, отражающий ее способность платить по имеющимся обязательствам. Используется для оценки финансовой устойчивости и платежеспособности организации.

Формула расчета:

D/EBITDA = Совокупные обязательства / EBITDA

Показатель по смыслу близок к DSCR и ICR, с поправкой на недостатки использования значения EBITDA.

Никонова Ирина Александровна заместитель председателя правления АКБ "Межрегиональ-ный инвестиционный банк".
Шамгунов Равиль Назимович заместитель начальника управления проектного финансирования АКБ "Межрегиональный инвестиционный банк" [email protected]

эффективность участия предприятий в проекте (эффективность ИП для предприятий-участников);
эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий – участников ИП);
эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям – участникам ИП;
бюджетную эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Рассмотрим наиболее часто встречающиеся в практике постановки задачи (Рис.1).

Рис.1 Постановки задач оценки эффективности проекта

Расчет эффективности проекта в целом (базового NPV )

В соответствии с действующими Методическими рекомендациями расчет эффективности проекта в целом осуществляется для условной проектной компании на момент начала реализации проекта. При этом расчет проводится с учетом всего объема инвестиций в основные и оборотные средства, необходимых для реализации проекта. Исходный баланс фирмы принимается равным нулю , источники финансирования проекта не учитываются . Поступления и оттоки денежных средств, относящиеся к финансовой деятельности (получение и возврат кредитов, выплата дивидендов, продажа акций и пр.), не учитываются (лизинговые платежи учитываются!). Таким образом, оттоки денежного потока на инвестиционной фазе реализации рассматриваемого проекта сопоставляются в дальнейшем с притоками от продажи продукции или услуг, для которых и создается проектная компания.

Существуют разные виды денежных потоков :

Общий денежный поток (gross cash flow – GCF ), равный чистой прибыли + неденежные расходы (амортизация, резервы по сомнительным долгам) минус неденежные доходы (переоценка валютных активов).

Чистый операционный денежный поток (net operating cash flow – NOCF ), равный GCF + ”NWC (net working capital - изменение чистого оборотного капитала за рассматриваемый период, интервал времени). ”NWC равно приросту текущих обязательств минус прирост текущих активов.

Свободный денежный поток (free cash flow – FCF ), равный NOCF + ”Inv (DInvestments - изменение инвестиций во внеоборотные активы, равное притоку средств от продажи внеоборотных активов минус отток средств, связанных с приобретением внеоборотных активов). Поток FCF характеризует денежные средства, которыми располагают все провайдеры (поставщики) финансовых ресурсов для предприятия, как акционеры, так и кредиторы. Этот поток характеризует рыночную стоимость предприятия.

Остаточный денежный поток (residual cash flow - CFr) или денежный поток к акционерам (cash flow to equity - FCFE ), равный FCF + ”FR (изменение денежных средств от финансовой деятельности, равное разности притоков средств от акционеров и кредиторов и оттоков при возврате заемных средств и уплате процентов за пользование ими). Поток FCFE характеризует остаток денежных средств в распоряжении акционеров после расчетов с кредиторами и показывает рыночную стоимость акционерного капитала предприятия. Поток FCFE , деленный на количество акций предприятия, находящихся в обращении характеризует рыночную цену акции.

Таким образом:

При оценке эффективности проекта в целом должен рассчитываться денежный поток, которым будут располагать все провайдеры (поставщики) финансовых ресурсов для проекта, т.е. FCF . Ставка дисконтирования принимается не ниже показателя ROA действующих предприятий в той же отрасли и с тем же типом продукции и не выше значений, получаемых по модели CAPM . Пример расчета показателя NPV проекта в целом приведен ниже.

Расчет NPV и других показателей эффективности проекта при его реализации конкретным предприятием.

В зависимости от предприятия, реализация проекта возможна двумя способами.

1 . Реализация проекта действующим предприятием , выпускающим различные виды продукции. Исходный (на момент проведения расчетов) баланс предприятия отражает структуру и стоимость собственных и заемных средств предприятия, выраженную в показателе WACC. Тогда:

NPV проекта равен = NPV предпр. с проектом - NPV предпр. без проекта (4)

Расчеты потоков для определения NPV могут производиться:

а) без учета источников дополнительного финансирования , которые потребуются для реализации проекта:

рассчитывается FCF с учетом возврата взятых ранее заемных средств и процентов по ним;

в качестве ставки дисконтирования используется показатель WACC предприятия (так как реализация проекта не должна приводить к росту стоимости капитала компании).

Рассчитываемый показатель NPV по существу отражает оценку рыночной стоимости бизнеса предприятия (с проектом и без него), проводимую с применением доходного подхода, основанного на прогнозировании затрат и доходов, генерируемым объектом оценки, в будущем.

б) с учетом дополнительных источников финансирования , необходимых для реализации проекта:

к составляющим потока FCF добавляются получаемые предприятием в прогнозный период дополнительные собственные и заемные средства, и вычитается возврат заемных средств и плата за их использование. Этот поток будет характеризовать денежный поток, остающийся в распоряжении акционеров;

ставка дисконтирования должна быть не ниже достигнутого уровня ROE предприятия.

Рассчитываемый показатель NPV отражает рыночную стоимость акционерного капитала предприятия.

2 . Реализация проекта по схеме проектного финансирования с созданием специальной проектной компании Special Purpose Vehicle (SPV), учредителями которой могут быть различные заинтересованные в проекте организации и предприятия.

а) расчеты на этапе создания проектной компании.

Без учета источников финансирования:

начальный баланс нулевой;
денежный поток – FCF;
ставка дисконтирования та же, что и при расчете эффективности проекта в целом.

Рассчитываемый NPV отражает стоимость проекта (бизнеса, связанного с его реализацией);

С учетом источников финансирования:

начальный баланс нулевой;
денежный поток – FCFE;
ставка дисконтирования не ниже достигнутого уровня ROE предприятий той же отрасли.

Рассчитываемый NPV отражает стоимость акционерного капитала проектной компании.

б) проект уже T лет реализуется проектной компанией (на момент проведения расчетов баланс проектной компании отражает ее активы и пассивы и учитывает особенности всех источников финансирования, использованных за T лет).

Без учета источников дополнительного финансирования:

денежный поток не учитывает поступления и возврат дополнительных заемных ресурсов и их платность (FCF);
ставка дисконтирования = WACC предприятия.

Расчет NPV отражает стоимость бизнеса проектной компании без учета дополнительного финансирования;

С учетом источников дополнительного финансирования:

денежный поток учитывает поступления и возврат как существующих на момент T, так и дополнительных заемных ресурсов и их платность (FCFE);
ставка дисконтирования не ниже достигнутого уровня ROE той же отрасли.

Расчет NPV отражает стоимость акционерного капитала проектной компании c учетом дополнительного финансирования.

Постановка задачи оценки эффективности участия в проекте акционера фирмы

При такой постановке: 1) оценивается рыночная стоимость акционерного капитала компании, реализующей проект, и стоимость одной акции; 2) учитывается размер пакета акций, принадлежащих акционеру (контрольный, блокирующий и т.д.); 3) разница между расчетной рыночной ценой пакета и затратами на его приобретение характеризует потенциальный доход акционера (отношение дохода к затратам на приобретение пакета позволяет определить рентабельность инвестиций в акции).

Постановка задачи оценки эффективности участия в проекте кредитора.

Целесообразность кредитования банком предприятия, реализующего проект, определяется положительной величиной NPV потока, в котором оттоками являются средства, предоставляемые банком по кредитной линии (или кредиту), а притоками – возврат кредитных ресурсов вместе с процентами.

где Кt – возвращаемые кредитные ресурсы и проценты (%t),

К vt - выдаваемые в t-ый момент времени кредитные ресурсы,

i - ставка дисконтирования, равная максимальной доходности альтернативных для банка финансовых инструментов с тем же уровнем риска.

Таблица 1

Обобщенные данные о рассмотренных постановках задач, типам денежных потоков и ставок дисконтирования, используемых в расчетах

Таблица №1

Варианты задач	Тип предприятия	Учет источника финансирования	Денежный поток	Ставка дисконтирования
Эффективность проекта в целом

Эффективность предприятия, реализующего проект
	Действующее предприятие
	Действующее предприятие
	Проектная компания
	Проектная компания
Эффективность кредитования проекта банком			CF = притоки-оттоки	max доходность (D) альтернативных инструментов того же риска
Эффективность проекта для акционеров предприятия, реализующего проект				i - max доходность альтернативных вложений в акции

Рассмотрим особенности алгоритмов расчета показателей эффективности проекта по программам Project Expert и Альт-инвест-прим.

Алгоритм расчета NPV в системе Project Expert.

Программа Project Expert 7.15 позволяет:

рассчитать (чистый приведенный доход в терминах Project Expert) при условии нулевого исходного баланса проектной компании и без учета источников финансирования. (Лизинговые платежи учитываются в составе денежных потоков, на основании которых рассчитываются показатели эффективности, так как они отражают ).

рассчитывать NPV с учетом внешнего финансирования, при котором в поток расходов, используемых для расчета NPV, добавляется по сравнению с п.1 только поток расходов по обслуживанию внешних займов, а именно уплата процентов по кредитам. (поступления кредитов, возврат кредитов, выплаты дивидендов не учитываются – они исключаются из потока расходов). Смысловое значение данного показателя трудно интерпретировать, так как при его расчете не учитываются притоки в виде кредитов и оттоки в виде их погашения, но в то же время учитываются оттоки, связанные с обслуживанием этого долга. Нельзя исходить из того, что, в конце концов, получение и возврат кредитов компенсируют друг друга, так как эти поступления и выплаты происходят в разные моменты времени (интервалы расчета) и при дисконтировании могут дать как положительный, так и отрицательный вклад в рассчитываемое значение NPV;

рассчитывать NPV по формулам, подготовленным пользователем самостоятельно и введенным в виде таблицы пользователя в программу.

В то же время программа не учитывает денежные потоки, связанные с финансированием проекта в процессе его реализации. Влияние на эффективность проекта стоимости кредитных ресурсов учитывается только в части выплаты процентов по кредитам. Другие выплаты и поступления, связанные с финансированием проекта, в расчет не принимаются.

При рассмотрении эффективности фирмы, уже реализующей проект, и произведшей ряд первоначальных инвестиционных затрат за счет определенного объема внешнего финансирования в программу Project Expert необходимо ввести исходный баланс и далее рассчитать NPV без учета будущего финансирования. При отключении в исходных установках программы Project Expert учета выплат процентов по займам для расчета показателей эффективности проекта, из потоков и оттоков денежных средств полностью исключаются все потоки от финансовой деятельности (КРОМЕ ЛИЗИНГА). При этом фактически рассчитывается NPV фирмы завершающей проект с учетом будущих необходимых инвестиций (которые вводятся в «Инвестиционный план» программы), но без учета уже сделанные инвестиций (т.е. в программе фактически предполагается, что ранее сделанные инвестиции произведены за счет акционерного капитала фирмы, реализующей и завершающей проект). Если эти инвестиции были осуществлены на заемные средства, то они в оттоки проекта не попадают, значительно улучшая показатель NPV проекта. При таком алгоритме расчета NPV, его значение зависит от момента, который выбран при расчете эффективности проекта, и возрастает с выбором этого момента ближе к окончанию его инвестиционной фазы. Добавление в расчетные потоки уплаты процентов не изменяет суть рассчитываемого показателя NPV. Определяемое таким образом NPV фактически соответствует эффективности завершения проекта новой условной фирмой с нулевым балансом и оставшимися еще не проведенными инвестиционными затратами.

Алгоритм расчета NPV в системе Альт-инвест прим

Альт-инвест-прим позволяет:

рассчитать эффективность проекта в целом (чистый приведенный доход в терминах предыдущей программы) при условии нулевого исходного баланса проектной компании и без учета источников финансирования. (Лизинговые платежи учитываются в составе денежных потоков, на основании которых рассчитываются показатели эффективности, так как они отражают затраты на приобретение активов);
рассчитывать NPV с учетом внешнего финансирования;
рассчитывать NPV по формулам, подготовленным пользователем самостоятельно.

Пример расчета NPV проекта в целом (исходные данные приведены в Табл. 2-7)

Проектная компания – ЗАО «Пример». Структура баланса проектной компании – баланс нулевой, финансовый год начинается в январе, принцип учета запасов - FIFO

Проект: Таблица №2

Окружение: Таблица №3

Инвестиционный план (в долл.): Таблица №4

Потребность в инвестициях	Начало	Оконча-ние
Приобретение, монтаж и наладка оборудования 1-го типа*
Приобретение, монтаж и наладка оборудования 2-го типа*
Приобретение, монтаж и наладка оборудования 3-го типа*
Инвестиции 04 (потребность в оборотном капитале)**
ИТОГО

* Приобретаемое оборудование 1, 2 и 3-го типа является активом (основными средствами) и на него начисляется амортизация в течение 60 месяцев, ликвидационная стоимость данного оборудования по окончании этого периода составляет 0,0 руб.

** Инвестиции показывают потребность компании, реализующей проект, в оборотных средствах.

Операционный план:

Компания начинает продавать Новый продукт с 1 июля 2005 года по цене $80 за штуку, не изменяющейся на протяжении всего проекта.

План продаж компании Таблица №5

Период	Объем продаж, шт
7-12 2005 год

Условия продаж:

скидок, сезонных колебаний, нестандартных налогов, нет;
задержка платежей – 0 дней, продажа по факту оплаты;
потери – 0%;
время на сбыт – 0 дней;
запас готовой продукции – 0% от месячного объема продаж;

План производства:

прямые издержки на одну штуку Нового продукта на материалы - $10;
прямые издержки на одну штуку Нового продукта на сдельную заработную плату - $5;
другие прямые издержки на одну штуку Нового продукта - $0.

План численности персонала Таблица №6

Должность	Количество	Зарплата, долл.	Выплаты	В течение
Директор			Ежемесячно	Всего проекта
Гл. бухгалтер			Ежемесячно	Всего проекта
			Ежемесячно	Периода производства
Комм. директор			Ежемесячно	Периода производства
Специалист			Ежемесячно	Периода производства

План общих издержек: Таблица №7

Ниже приведены результаты расчетов эффективности проекта по программам «Project Expert» и «Альт-инвест прим» для двух вариантов: эффективность проекта в целом и эффективность проекта, реализуемого проектной компанией с учетом источников финансирования (всего четыре варианта; табл. 8-11).

Денежный поток (ДП) проектной компании (долл.) Таблица №8


Поступления от продаж


Суммарные прямые издержки
Общие издержки
Затраты на персонал
Суммарные постоянные издержки


Другие поступления
Другие выплаты


Затраты на приобретение активов



Продажа прав собственности




Выплаты в погашение займов
Выплаты процентов по займам
Лизинговые платежи
Выплаты дивидендов

ВАРИАНТ №2 – расчет эффективности предприятия, реализующего проект, с учетом источников финансирования (по программе Project Expert)

Предположим источником финансирования для компании «Пример» является кредитная линия со следующими параметрами: ставка – 15% годовых, отсрочка первой выплаты процентов – 20 мес. (до начала реализации продукции). С помощью программы «Project Expert» подбирается оптимальный кредит из условия положительных значений денежного потока на каждом интервале проекта. Лимит кредитной линии - 576 919 долл., срок – 5 лет 5 мес.

Денежный поток проекта с учетом источников финансирования (долл.) Таблица№9


Поступления от продаж
Затраты на материалы и комплектующие
Затраты на сдельную заработную плату
Суммарные прямые издержки
Общие издержки
Затраты на персонал
Суммарные постоянные издержки
Вложения в краткосрочные ценные бумаги
Доходы по краткосрочным ценным бумагам
Другие поступления
Другие выплаты

Кэш-фло от операционной деятельности
Затраты на приобретение активов
Другие издержки подготовительного периода
Поступления от реализации активов
Приобретение прав собственности (акций)
Продажа прав собственности
Доходы от инвестиционной деятельности
Кэш-фло от инвестиционной деятельности
Собственный (акционерный) капитал

Выплаты в погашение займов
Выплаты процентов по займам
Лизинговые платежи
Выплаты дивидендов
Кэш-фло от финансовой деятельности
Баланс наличности на начало периода
Баланс наличности на конец периода

Таблица №10


*Поступления от продаж*			*240,0*	*480,0*	*480,0*	*480,0*	*480,0*	*480,0*	*240,0*
Затраты на материалы и комплектующие
Затраты на сдельную заработную плату
*Суммарные прямые издержки*			*45,0*	*90,0*	*90,0*	*90,0*	*90,0*	*90,0*	*45,0*
Общие издержки
Затраты на персонал (без ЕСН)
	*11,4*	*22,8*	*44,4*	*66,0*	*66,0*	*66,0*	*66,0*	*66,0*	*33,0*
Вложения в краткосрочные ценные бумаги
Доходы по краткосрочным ценным бумагам
Другие поступления
Другие выплаты
Налоги (включая ЕСН)
	*-14,9*	*-34,0*	*114,0*	*265,0*	*265,1*	*263,0*	*244,0*	*237,7*	*118,8*
Затраты на приобретение активов

Поступления от реализации активов
Приобретение прав собственности (акций)
Продажа прав собственности
Доходы от инвестиционной деятельности
	*-150,0*	*-300,0*	*-30,0*


Выплаты в погашение займов
Выплаты процентов по займам
Лизинговые платежи
Выплаты дивидендов

Баланс наличности на начало периода
	*-164,9*	*-498,9*	*-414,9*	*-149,9*	*115,2*	*378,2*	*622,1*	*859,8*	*978,6*
	*-164,9*	*-334,0*	*84,0*	*265,0*	*265,1*	*263,0*	*244,0*	*237,7*	*118,8*

ВАРИАНТ №4 – расчет эффективности предприятия, реализующего проект, с учетом источников финансирования (по программе Альт-инвест-прим)

Денежный поток проектной компании (тыс. долл.) Таблица №11


*Поступления от продаж*			*240,0*	*480,0*	*480,0*	*480,0*	*480,0*	*480,0*	*240,0*
Затраты на материалы и комплектующие
Затраты на сдельную заработную плату
*Суммарные прямые издержки*			*45,0*	*90,0*	*90,0*	*90,0*	*90,0*	*90,0*	*45,0*
Общие издержки
Затраты на персонал (без ЕСН)
*Суммарные постоянные издержки*	*11,4*	*22,8*	*44,4*	*66,0*	*66,0*	*66,0*	*66,0*	*66,0*	*33,0*
Вложения в краткосрочные ценные бумаги
Доходы по краткосрочным ценным бумагам
Другие поступления
Другие выплаты
Налоги (включая ЕСН)
*Кэш-фло от операционной деятельности*	*-14,7*	*-33,9*	*122,0*	*276,9*	*272,7*	*266,3*	*258,8*	*254,7*	*121,6*
Затраты на приобретение активов
Другие поступления подготовительного периода
Поступления от реализации активов
Приобретение прав собственности (акций)
Продажа прав собственности
Доходы от инвестиционной деятельности
*Кэш-фло от инвестиционной деятельности*	*-150,0*	*-300,0*	*-30,0*
Собственный (акционерный капитал)

Выплаты в погашение займов
Выплаты процентов по займам
Лизинговые платежи
Выплаты дивидендов
*Кэш-фло от финансовой деятельности*
Баланс наличности на начало периода
*Баланс наличности на конец периода*	*-164,7*	*-498,6*	*-406,6*	*-129,7*	*143,0*	*409,2*	*668,0*	*922,7*	*1044,3*
*Поток денежных средств за период*	*-164,7*	*-333,9*	*92,0*	*276,9*	*272,7*	*266,3*	*258,8*	*254,7*	*121,6*

Интегральные (обобщенные) показатели эффективности рассматриваемых вариантов

Таблица 12

Анализ результатов расчетов эффективности рассматриваемого проекта показывает:

Расчеты показателей эффективности проекта в целом практически совпадают, так как в обоих случаях для определения показателей эффективности используются однотипные притоки и оттоки денежных средств проекта (без учета источников финансирования).
Расчеты эффективности предприятия, реализующего проект, с учетом источников финансирования, существенно различаются из-за использования разных составляющих денежных потоков от финансовой деятельности, поскольку Project Expert не учитывает притоки и оттоки по заемным и иным внешним источникам финансирования. Тем не менее, программа позволяет построить таблицу пользователя для расчета эффективности предприятия с учетом источников финансирования.

В заключение отметим следующее.

Необходимо различать постановку задачи оценки эффективности проекта в целом (это главное, что хочет видеть потенциальный инвестор) от оценки эффективности предприятия, реализующего проект.
Расчет NPV предприятия, реализующего проект, без учета источников финансирования проекта соответствует (аналогичен) задаче оценки стоимости предприятия.
Расчет NPV предприятия, реализующего проект, с учетом источников финансирования соответствует задаче оценки стоимости акционерного капитала предприятия и его акций и требует соответствующей четкости в структурировании денежного потока и выборе ставки дисконтирования.
Необходимо развитие рыночных программных продуктов с учетом приведенных постановок задач и международной практики оценки денежных потоков и выбора ставок дисконтирования в зависимости от поставленной задачи.

ЛИТЕРАТУРА:

Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. - Олимп-бизнес, 2000.
Идрисов А.Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций.- Про-Инвест-ИТ, 1995. - 157 с.
Методики коммерческой оценки инвестиционных проектов. - ИКФ АЛЬТ, 1993.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). - М.: Экономика, 2000. - 421 с.
Никонова И.А. Финансирование бизнеса. - М.: Альпина-Паблишер, 2003. - 196 с.

Общество с ограниченной ответственностью «Планар-Плюс», сокращённое название ООО «Планар-Плюс» осуществляет свою деятельность в соответствии с действующим законодательством. Общество руководствуется в своей деятельности Гражданским кодексом Российской Федерации и Федеральным законом «Об обществах с ограниченной ответственностью». Юридический адрес ООО «Планар-Плюс»: Россия, Республика Татарстан, г. Казань, ул. Павлухина, д. 6.

Фирма ООО «Планар-Плюс» профессионально работает на рынке электронных компонентов с 2002 года и выполняет комплексные поставки электронных компонентов, полностью закрывая потребности заказчиков. Основные показатели деятельности предприятия за 2012 год и 1 квартал 2013 года представлены в табл. 1.

Таблица 1. Показатели финансовой деятельности предприятия за 2012 год

Показатели

Выручка, тыс. руб.
Себестоимость, тыс. руб.
Валовая прибыль, тыс. руб.
Коммерческие расходы, тыс. руб.
Прибыль, (убыток) от продаж, тыс. руб.

Как видно из табл. 1, прибыль предприятия низкая, что составляет в среднем 1,1% от суммы выручки на предприятии. Ежедневная выручка в среднем составляет 94 тыс. руб. ((6246+7856+8136+11691):360) при себестоимости продукции 87 тыс. руб. У ООО «Планар-Плюс» практически не остается средств на развитие. Таким образом, возникает необходимость в разработке мероприятий по улучшению организационно-экономических показателей фирмы.

В результате общей проблемной диагностики ООО «Планар-Плюс», было установлено, что у предприятия отсутствует общая стратегия, направленная на удовлетворение запросов потребителей. Проводимая маркетинговая политика является неэффективной. Не все функции выполняются должным образом. Взаимодействие службы маркетинга с другими структурными подразделениями недостаточно развито, а ее финансирование находится на низком уровне. Анализ деятельности предприятия на современном этапе показал, что предприятие находится в неудовлетворительном финансовом положении.

Расчет потребности в объеме закупаемого товара (входной товарооборот) представлен в табл. 2. Для этого от планируемой выручки без НДС необходимо отнять оптовую наценку. Данная оптовая наценка ориентировочно составляет около 11%. Норматив по товарообороту определяется исходя из необходимого товарного остатка.

Таблица 2. Планирование входного товарооборота

Из таблицы видно, что входной товарооборот составляет 43200 тыс. руб. Товарооборот в день рассчитан:

43200 тыс. руб. / 360 дней = 120 тыс. руб.

Планируемый расчет фонда оплаты труда представлен в табл. 3.

Надбавки продавцов определяются в зависимости от величины оборота, который будет делать магазин в месяц. Надбавки для остальных работников производятся по результатам их работы (эффективность, старательность, проявление инициативы).

Заработная плата каждого работника за месяц определяется как сумма месячного оклада и надбавке к этому окладу.

Таблица 3. Расчет фонда оплаты труда

	Должность	Месячный оклад, руб.	Надбавки, %	Итого оплаты в месяц, руб.	Итого оплаты в год, руб.
	Менеджеры продаж складские работники грузчики
	Водитель-экспедитор
	Оператор
	Заведующий хозяйством
	Менеджер

в том числе, ФОТ менеджеров по продаже и складских работников:

Из расчета фонда оплаты труда видно, что для всех работников предприятия установлен месячный оклад. Он варьирует в пределах от 5000 до 7700 руб. Надбавки определяются в процентах от месячного оклада. Общий фонд оплаты труда составит 1900300 руб., в том числе 80% - ФОТ менеджеров по продаже и складских работников (1512000 / 1900300 *100); 20% - ФОТ АУП (388300 / 1900300 *100).

В таблицах 4 и 5 представлен расчет затрат предприятия ООО «Планар-Плюс».

Таблица 4. Балансовая стоимость основных фондов предприятия

	Наименование основных фондов	Количество единиц	Балансовая стоимость, руб.	Примечание

	Здания и сооружения

	Машины и оборудование
	Контрольно-кассовая машина				1 основная и одна резервная
	Персональный компьютер
	Принтер струйный
	Принтер лазерный
	Копировальный аппарат

	Охранная система стационарная
	Транспортные средства
	ГАЗель-330210				2010 г. выпуска, грузовой с будкой, б/у, Т э =2 года

	Прочие основные фонды


	Стеллаж для документов



	Телефакс
Итого основных фондов

Из таблицы видно, что балансовая стоимость основных фондов предприятия ООО «Планар-Плюс» составит 1209290 руб. Основные производственные фонды подразделяются по следующим группам:

Здания и сооружения, их балансовая стоимость - 776000 руб.;

Машины и оборудование - 197100 руб.;

Транспортные средства - 214000 руб.;

Прочие основные фонды - 22190 руб.

Таблица 5. Определение амортизационных отчислений основных производственных фондов

Наименование основных фондов	Балансовая стоимость, руб.	Норма амортизации, %	Амортизационные отчисления в год, руб.
Здания и сооружения

Машины и оборудование
Контрольно-кассовая машина
Персональный компьютер
Принтер струйный
Принтер лазерный
Копировальный аппарат
Охранная сигнализация переносная
Охранная система стационарная
Транспортные средства
ГАЗель-330210, ВАЗ-2105
Прочие основные фонды


Стеллаж для документов



Телефакс

Таким образом, общая сумма амортизационных отчислений основных производственных фондов организации в год будет составлять 105789,56 руб.

В нематериальных активах наиболее значительную часть составляет программное обеспечение для торговли и складской деятельности (табл. 6).

Таблица 6. Нематериальные активы предприятия

Общая стоимость нематериальных активов фирмы ООО «Планар-Плюс составит 71151 руб., а их амортизационные отчисления - 7115,1 руб. при норме износа 10%.

Расчет затрат представлен в табл. 7. Составление сметы затрат проекта проводилось на основе анализа накопленной информации о работе уже действующего предприятия ООО «Планар-Плюс», а также на результатах проведенного маркетингового исследования.

Таблица 7. Смета затрат

	Наименование экономических элементов	Величина затрат, руб.
ПЕРЕМЕННЫЕ ЗАТРАТЫ
	Материальные затраты
	Прямые материальные затраты

	Услуги связи
	Обслуживание ККМ
	Фонд оплаты труда менеджеров по продаже и складских работников
	Страховые взносы (30%)
ПОСТОЯННЫЕ ЗАТРАТЫ
	Материальные затраты

	Стоянка автомобиля
	Санитарная эпидемиологическая станция
	Государственная ветеринарная служба
	Фонд оплаты труда АУП
	Страховые взносы (30%)
	Амортизационные отчисления
	Прочие затраты
	Ремонтный фонд
	Уборка территории
	Уборка помещения
	Прочие прямые расходы
Итого затрат:
в том числе, переменных затрат:
постоянных затрат:

Смета затрат на предприятии включает в себя переменные и постоянные затраты, их сумма будет равна 3233,064 тыс. руб. В состав переменных затрат входят материальные затраты (прямые материальные затраты, энергия, услуги, обслуживание ККМ), ФОТ менеджеров по продаже и складских работников, страховые взносы, и составят 64% или 2072,01 тыс. руб. от общих затрат. В состав постоянных затрат входят материальные затраты (охрана, стоянка автомобиля, санитарная эпидемиологическая станция, государственная ветеринарная служба), ФОТ АУП, страховые взносы, амортизационные отчисления, прочие затраты, и составят 36% или 1161,054 тыс. руб. от общих затрат.

План доходов от реализации продукции представлен в табл. 8.

Таблица 8. План выручки ООО «Планар-Плюс»

Данный прогноз был сделан с учетом долгосрочной тенденции роста объемов продаж в связи с развитием предприятия, а также с учетом сезонных колебаний (зима-лето и праздничные дни). Летом выручка несколько ниже, чем зимой.

В табл. 9 представлен расчет финансовых результатов предприятия.

Таблица 9. Планируемые финансовые результаты работы предприятия

Показатель	Вычисление показателя	Сумма, тыс. руб.
Товарооборот оптовый (включая НДС)	Товарооборот входной + оптовая наценка (включая НДС)
Товарооборот оптовый (без НДС)	Товарооборот входной + оптовая наценка (без НДС)
Товарооборот входной
Валовой доход	Оптовая наценка
	Смета затрат
Прибыль валовая	Валовой доход за минусом сметы затрат
Налог на прибыль	24% от прибыли налогооблагаемой
Прибыль чистая	Прибыль налогооблагаемая за минусом налога на прибыль
Страховые взносы
Налог на добавленную стоимость	НДС от входного товарооборота
Инвестиции в проект
Срок окупаемости затрат

Если учитывать затраты, которые понесет предприятие и прибыль, которую предприятие стремится получить, величина оптовой наценки составит 11%.

Таким образом, товарооборот оптовый без НДС составит:

43200 тыс. руб. * 1,11 = 47952 тыс. руб.

Величина оптовой надбавки: 47952 - 43200 = 4752 тыс. руб.

НДС, начисляемый на оптовую надбавку:

(47952 - 43200) * 0,18 = 855,36 тыс. руб.

Общая величина оптового товарооборота, включая НДС, составит:

43200 + 4752+855,36 = 48807,36 тыс. руб.

В соответствии с расчетами чистая прибыль составит 1154,35 тыс. руб.

1518,94 - 364,54 = 1154,35 тыс. руб.

Инвестиции в проект составляют 2132,4 руб., следовательно, срок окупаемости проекта составляет 1,4 года. Срок окупаемости проекта определятся следующим образом:

Срок окупаемости проекта = Инвестиции в проект / Чистая прибыль

Срок окупаемости проекта: 2132,4 / 1154,35= 1,4 года.

Соотношение потребности в средствах и способы ее покрытия представлены в табл. 10.

финансирование амортизационный отчисление актив

Таблица 10. Источники финансирования проекта

	Потребности в инвестициях, в том числе:
Наименование	Величина затрат, тыс. руб.
	Основные производственные фонды
	Нематериальные активы
	Оборотные средства
	Норматив по товарообороту

	Финансирование проекта, в том числе
	Вклады участников (уставный капитал)
	Банковский кредит под 16% годовых
	Беспроцентный займ от ООО «Компания «БАОС-ГРУПП»
	Займ от других компаний и физических лиц (по средней ставке 12%)

Из таблицы видно, что необходимые средства в сумме 2132,4 тыс. руб. будут покрываться вкладами участников, банковским кредитом, беспроцентным займом, займом от других компаний и физических лиц.

Любой проект подвержен риску, который заключается в угрозе финансовых потерь, ведущей к краху проекта или разорению предприятия в целом. Анализ рисков осуществляется на основе качественного и количественного подходов.

Риск, связанный с невыполнением договора поставки, имеет очень маленькую вероятность, так как предприятие работает с надежными и проверенными поставщиками. Поставки товаров четко спланированы.

Риск, связанный с порчей или потерей товара, сокращен, так как, во-первых, большинство поставщиков сами доставляют продукцию в оптимальные сроки, во-вторых, у предприятия имеется штатный водитель и автомобиль для перевозки товаров.

Риск, связанный с износом и ремонтом оборудования, сокращен за счет тщательного подхода к выбору оборудования на подготовительной стадии, а также за счет заключения гарантийных договоров с поставщиками данного оборудования.

Риск, связанный с низкой квалификацией кадров, сокращен за счет тщательного отбора персонала и обучения персонала при приеме на работу.

Риск, связанный с текучестью кадров, сокращен за счет использования предприятием материального и социального стимулирования работников.

Таким образом, проанализировав организационно-экономические показатели предприятия ООО «Планар-Плюс» напрашивается вывод, что фирма испытывает финансовые затруднения, маркетинговая и сбытовая политика предприятия не эффективны. Целью проекта является открытие собственного офиса ООО «Планар-Плюс», покупка собственного склада предприятия. Реализация данного проекта позволит улучшить деятельность предприятия, кроме того, проект предусматривает создание новых 18 рабочих мест. Сравнивая 3 и 4 кв. 2012 г. и прогнозный 3 и 4 кв. 2013 г. можем сделать вывод, что плановая сумма выручки в 2013 г. должна увеличится. В результате проведенного исследования выяснилось, что улучшение ассортимента продукции, привлечение постоянных покупателей и открытие нового офиса привело к тому, что планируемая ежедневная выручка должна составлять 120 тыс. руб. (ранее выручка в среднем составляла 94 тыс. руб.)

Мы с Вами перешли к заключительной беседе из цикла «Бизнес-планирование».

Ключевые показатели эффективности – это целая система оценки, которая помогает организации определить достижение стратегических и тактических целей . Их использование дает организации возможность оценить свое состояние и помочь в оценке реализации стратегии.

Показателями эффективности бизнес – проекта являются:

Прибыль
Рентабельность
Запас финансовой прочности
Срок окупаемости — PBP,
Принятая ставка дисконтирования –D
Дисконтированный срок окупаемости- DPBP
Чистая приведенная стоимость- NPV
Внутренняя норма доходности- IRR
Срок возврата заемных средств- RP
Коэффициент покрытия ссудной задолженности (возврат заемных средств)

Основным показателем эффективности любого предприятия является прибыль , как важнейший показатель деятельности организации.

Следующим показателем, характеризующим, эффективность работы предприятия является рентабельность .

Рентабельность означает доходность, прибыльность предприятия.

Рентабельность является результатом производственного процесса.

Основными показателями рентабельности являются:

1). Рентабельность продукции и продаж

2). Рентабельность вложений предприятия

3). Рентабельность активов

4). Рентабельность производства

5). Общая рентабельность

Она формируется под влиянием факторов, связанных:

— с повышением эффективности оборотных средств

— снижением себестоимости

— повышением рентабельности продукции и отдельных изделий.

Рентабельность и прибыль – показатели, которые четко отражают эффективность деятельности предприятия , рациональность использования предприятием своих ресурсов, доходность направлений деятельности (производственной, предпринимательской, инвестиционной и т.д.).

По значению уровня рентабельности можно оценить долгосрочное благополучие предприятия, т.е. способность предприятия получать достаточную прибыль на инвестиции.

Для долгосрочных кредиторов инвесторов, вкладывающих деньги в собственный капитал предприятия, рентабельность является более надежным индикатором, чем показатели финансовой устойчивости и ликвидности, определяющиеся на основе соотношения отдельных статей баланса.

Таким образом, можно сделать вывод, что показатели рентабельности характеризуют финансовые результаты и эффективность деятельности предприятия.

СПРАВКА:

Прибыль – это часть выручки, остающаяся после возмещения всех затрат на производство и сбыт продукции.

Рентабельность – это доходность предприятия или предпринимательской деятельности. Рассчитывается рентабельность просто: это частное от деления прибыли на затраты или на расход ресурсов.

Рентабельность – это состояние фирмы, когда сумма выручки от реализации продукции покрывает затраты на производство и реализацию этой продукции.

(краткая примерная таблица)

Наименование показателя	Единица измерения	20__ год (оценка)	20__ год (прогноз)
Объем налоговых отчислений в бюджеты всех уровней, ВСЕГО В том числе:ЕНВД (УСН)НДФЛ
Выручка от реализации работ, услуг
Рентабельность деятельности(отношение прибыли к затратам )
Среднесписочная численность работающих, всего (для реализации проекта с нарастающим итогом). в том числе:по трудовым договорам по гражданско-правовым договорам
Среднемесячная заработная плата одного работающего – фактическаяпланируемая
Режим налогообложения(УСН, ЕНВД, на основе патента)

Порог рентабельности

Порог рентабельности – это такая выручка от реализации, при которой предприятие не имеет убыток, но еще не имеет и прибыли.

Порог рентабельности - это показатель, характеризующий объем реализации продукции, при котором выручка предприятия от реализации продукции (работ, услуг) равна всем его совокупным затратам. То есть это тот объем продаж, при котором хозяйствующий субъект не имеет ни прибыли, ни убытка.

Порог рентабельности определяется по формуле:

ПР=Зпост/((ВР-Зпер)/ВР),

где ПР – порог рентабельности,

Зпост – затраты постоянные,

Зпер – затраты переменные,

ВР – выручка от реализации.

Анализ чувствительности и прибыльности .

Размер прибылей и убытков в значительной степени зависит от уровня продаж, который обычно является величиной, трудно прогнозируемой с определенной точностью. Для того, чтобы знать, какой потребуется уровень продаж для достижения прибыльности предприятия, необходимо провести анализ некоторых факторов. Он позволит нам определить количество единиц продукции или услуг, которое необходимо продать, для того чтобы достичь точки безубыточности — работа без прибыли и убытка.

Можно подумать, что анализ безубыточности позволяет ответить на вопрос: «Сколько нужно продать продукции, чтобы предприятие стало прибыльным?» Когда продается продукция, часть выручки идет на покрытие фиксированных затрат:

Эта часть, названная валовой прибылью, равна цене продажи за минусом прямых затрат. Поэтому для проведения анализа валовая прибыль должна быть умножена на количество проданной продукции: точка безубыточности достигается в том случае, когда общая валовая прибыль становится равной постоянным затратам.

минимальный объем производства и реализации продукции, при котором расходы будут компенсированы доходами, а при производстве и реализации каждой последующей единицы продукции предприятие начинает получать прибыль. Точку безубыточности можно определить в единицах продукции, в денежном выражении или с учётом ожидаемого размера прибыли.

Формула точки безубыточности:

Тб = (В х ПЗ) / (В – ПЗ)

В – выручка

ПЗ – постоянные затраты

ПР – переменные затраты

График безубыточности

Тб – точка безубыточности — _______ м 3

В – выручка – _________ руб. в год.

N – объем производства – ________ руб. в год.

Зпер – затраты переменные – _________ руб. в год.

Зп – затраты постоянные – ________ руб. в год.

Финансовые показатели

период Статья	20__ г.
Рентабельность деятельности Р з = ЧП / И
Рентабельность оборота Ро = Пп. / В х 100 %
Рентабельность продаж Рпр = П / V х 100 %
Порог рентабельности ПР. = З пост. / ((ВР – З пер.) / ВР)
Тб = З пост. / Ц ед. – З пер.
Уровень эффективности предприятия Э = Р / З
Запас финансовой прочности предприятия З фп = ВР – ПР.
Валовой доход: ВД = Т х РН, РН = ТН/ (100% +ТН)

Запас финансовой прочности

Запас финансовой прочности предприятия – это разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности.

Определяется по формуле:

ЗФП=ВР-ПР,

где ЗФП – запас финансовой прочности,

ВР – выручка от реализации,

ПР – порог рентабельности.

Запас финансовой прочности, или кромка безопасности, показывает, насколько можно сокращать производство продукции, не неся при этом убытков.

Чем выше показатель финансовой прочности, тем меньше риск потерь для предприятия.

Формулы:

Чистая приведенная стоимость: NPV = FC N / (1 + D) N
Ставка дисконтирования: D = I/FV = (FV-PV)/FV
Срок окупаемости: PBP = И/(Дп + Ам)
Дисконтированный срок окупаемости: DPBP = Т t1 CFt x (1 + r) t > CF 0
Внутренняя норма доходности: IRR = r 1 + NPV 1 / (NPV 1 — NPV 2) х (r 2 — r 1)
Возврат заемных средств:

Метод чистой приведенной стоимости — NPV .

NPV , чистый дисконтированный доход — сумма предполагаемого потока платежей, приведенная к текущей (на настоящий момент времени) стоимости. Приведение к текущей стоимости приводится по заданной ставке дисконтирования

Этот метод учитывает зависимость потоков денежных средств от времени. Если рассчитанная чистая стоимость потока платежей больше нуля (NPV >0) , то в течение своей жизни проект возместит первоначальные затраты и обеспечит получение прибыли.

Отрицательная величина NPV означает, что заданная норма прибыли не обеспечивается, и проект убыточен. При NPV =0 проект только окупает затраты, но не приносит дохода. Однако такой проект имеет аргументы в свою пользу – в случае его реализации объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах.

Формула расчета NPV:

Для денежного потока, состоящего из N периодов (шагов), можно записать:

FC = FC 1 + FC 2 + … + FC N ,

FC – полный денежный поток

FC 1 и т.д. – денежные потоки всех периодов

NPV = FC 1 / (1 + D ) + FC 2 / (1 + D ) 2 + FC 3 / (1 + D ) 3 …………..и т.д.

Где D - ставка дисконтирования. Она отражает скорость изменения стоимости денег со временем, чем больше ставка дисконтирования, тем больше скорость.

Расчет дисконтирования.

Дисконтирование Дисконтирование

Формула расчета дисконтирования:

PV=FV*1/(1+i) n

PV — приведенная к настоящему времени ценность выгод или издержек

FV — будущая ценность выгод или издержек

i — ставка процента или коэффициент дисконтирования в текущем или реальном выражении

n — число лет или срок службы проекта

Ставка дисконтирования (коэффициент дисконтирования )- это процентная ставка, используемая для перерасчета будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости. Ставка дисконтирования применяется при расчёте дисконтированной стоимости будущих денежных потоков NPV.

PV — первоначальная сумма.
FV — наращенная сумма.
I = (FV — PV) — процентные деньги, проценты.

Формула расчета процентной ставки:

r = I/PV = (FV-PV)/PV

Процентная ставка — это сумма, указанная в процентном выражении к сумме кредита, которую платит получатель кредита за пользование им в расчете на определенный период (месяц, квартал, год).

Обычно процентная ставка известна из условий финансовой операции (например, из условий депозитного или кредитного договора), тогда для наращенной суммы можно записать:

FV = PV*(1+r).

Таким образом, зная процентную ставку и начальную сумму, мы определяем наращенную сумму.

Формула расчета ставки дисконтирования:

d = I/FV = (FV-PV)/FV

Зная ставку дисконтирования и наращенную сумму, решаем задачу дисконтирования (определяем начальную сумму):

PV = FV*(1-d).

Ставка дисконтирования и процентная ставка связаны соотношениями:

r = d * (FV/PV)
d = r * (PV/FV)

Кроме того, т.к. процентная ставка определяется по отношению к начальной сумме, а ставка дисконтирования - к наращенной, процентная ставка больше ставки дисконтирования.

Срок окупаемости — период времени, необходимый для того, чтобы доходы, генерируемые инвестициями, покрыли затраты на инвестиции. При этом временная ценность денег не учитывается. Этот показатель определяют последовательным расчетом чистого дохода для каждого периода проекта. Точка, в которой PV примет положительное значение, будет являться точкой окупаемости. Однако у срока окупаемости есть недостаток. Заключается он в том, что этот показатель игнорирует все поступления денежных средств после момента полного возмещения первоначальных расходов. При выборе из нескольких инвестиционных проектов, если исходить только из срока окупаемости инвестиций, не будет учитываться объем прибыли, созданный проектами.

Формула расчета срока окупаемости проекта:

PBP = И/(Дп + Ам)

И – инвестиции

Дп – денежный поток за один период

Ам – амортизация

Дисконтированный срок окупаемости.

Дисконтирование - это приведение всех денежных потоков (потоков платежей) к единому моменту времени. Дисконтирование является базой для расчетов стоимости денег с учетом фактора времени.

Формула расчета дисконтированного срока окупаемости:

DPBP = min_t, при котором сумма Т t 1 CFt x (1 + r) t > CF 0

t — число периодов;

CF t — денежный поток для t-го периода;

r — ставка дисконтирования, равна средневзвешенной стоимости капитала

CF 0 — величина исходных инвестиций в нулевой период.

DPP = IC / PV t

где DPP — дисконтированный период окупаемости, лет;

IC — сумма инвестиций, направленных на реализацию проекта;

PV t — средняя величина денежных поступлений в периоде t .

Внутренняя норма доходности.

Внутренняя норма доходности — IRR (ВНД ) - это процентная ставка, при которой чистый дисконтированный доход (NPV) равен 0. NPV рассчитывается на основании потока платежей, дисконтированного к сегодняшнему дню.

Формула расчета внутренней нормы доходности:

IRR = r 1 + NPV 1 / (NPV 1 — NPV 2) х (r 2 — r 1)

где r 1 — значение выбранной ставки дисконтирования,

при которой NPV i > 0 (NPV i < 0);

r 2 — значение выбранной ставки дисконтирования,

при которой NPV 2 < 0 (7VPV 2 > 0).

Возврат заемных средств.

Заемные средства или заемный капитал — полученный в виде долгового обязательства. В отличие от собственного капитала, имеет конечный срок и подлежит безоговорочному возврату. Обычно предусматривается периодическое начисление процентов в пользу кредитора. Примеры: облигации, банковский кредит, различные виды небанковских займов, кредиторская задолженность.

Долгосрочные кредиты могут быть погашены в серии ежегодных, полугодовых или ежемесячных платежей. Используйте амортизационную таблицу для определения годовой оплаты, когда известна сумма заимствованных средств, процентной ставки и сроков кредитования.

Есть несколько способов, чтобы вычислить срока возврата заемных средств :

— равные суммы платежей за период времени (амортизации);

— равный основной платеж за период времени

— равные платежи в течение определенного периода времени с единовременным платежом в конце, чтобы погасить остаток.

Выручка предприятия (2013 г.), тыс. руб.

Нарастающим итогом

Для расчета суммы платежа, все условия кредита должны быть известны:

— процентная ставка

— сроки платежей (например, ежемесячно, ежеквартально, ежегодно)

— длина кредита

— суммы кредита.

Заемщики должны понимать:

— как кредиты амортизируются

— как вычислить основную сумму и проценты платежа.

Данная информация является ценной, если Вы планируете, получит кредит или инвестиции. Существует программа калькулятор погашения кредитов.

Срок займа — кредит в банке на определенную сумму, которая указывается графиком погашения и плавающей процентной ставкой.

Погашение — акт платежа ранее заимствованных средств у кредитора. Погашение обычно бывает в форме периодических платежей, как правило, включает главную часть плюс проценты в каждый платеж.

График погашения — график периодических платежей по кредиту, с указанием суммы основного долга и суммы процентов.
Для вычисления следующего месяца проценты и основную сумму, вычесть главных Оплата в месяц один из остаток кредита, а затем повторите шаги сверху.

Стандартная амортизация кредита имеет постоянный платеж в течение срока его действия.

Формула расчета стандартной амортизации кредита:

Сак х (Прст х Кпер х Тс)

Прст — процентная ставка

Кпер — количество периодов.

Тс — первоначальная сумма кредита

Ежемесячный возврат части кредита с уплатой процентов , это метод расчета кредита предусматривающий ежемесячный возврат заранее оговоренной, одной и той же части кредита и ежемесячную уплату процентов.
Величина очередного платежа по кредиту определяется по формуле:

V = pV / n

Величина очередного платежа по процентам определяется по формуле:

I = pV * rate

При ипотеке расчет платежей может проводится по аннуитетной либо дифференцированной схеме.

Аннуитет – это равный ежемесячный платеж в течение всего периода кредитования.

Дифференцированные платежи предполагают ежемесячное уменьшение суммы, которая отдается в счет погашения ипотечного кредита.

Формула расчёта аннуитетного платежа имеет следующий вид:

АП = СК х ПС / (1 – (1 + ПС) – м)

СК — сумма кредита;
ПС — процентная ставка в долях за месяц, т.е., если годовая % ставка равна 18%, то ПС = 18/(100×12);
м – количество месяцев, на которые берётся кредит.

Применяемая банками формула расчета дифференцированных платежей выглядит так:

Рмп = (Осз / Км) + (Осз х ПрС х Кдвм / Кдвг)

Осз – остаток ссудной задолженности на дату расчета.

ПрС – процентная ставка

Км – количество месяцев (вернее даже, количество полных платежных периодов), оставшихся до полного возврата кредита.

Кдвм – количество дней в расчетном месяце.

Кдвг – количество дней в году.

Коэффициент покрытия

Коэффициент покрытия рассчитывается как отношение ликвидных средств краткосрочного характера (денежные средства, легкореализуемые требования и легкореализуемые запасы товарно-материальных ценностей) и краткосрочных обязательств.

Формула расчета коэффициента покрытия:
КТЛ = ОА / КП

ОА – оборотные активы

КП – краткосрочные пассивы

Коэффициент текущей ликвидности (или общий коэффициент покрытия долгов, или коэффициент покрытия) характеризует степень покрытия оборотных активов оборотными пассивами, и применяется для оценки способности предприятия выполнить свои краткосрочные обязательства.
Коэффициенты ликвидности характеризуют платежеспособность предприятия не только на данный момент, но и в случае чрезвычайных обстоятельств.

Коэффициент общей ликвидности рассчитывается как отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам. С его помощью количественно определяется способность предприятия оплатить в срок краткосрочные обязательства, используя имеющиеся в наличии текущие активы. Нормальным считается значение от 1.5 до 2.5, в зависимости от отрасли

Запас финансовой прочности

Запас финансовой прочности – это разница значений реальной «Выручки от реализации» и Точки безубыточности. Зпф показывает, насколько можно снизить объемы продаж товара, прежде чем будет достигнута точка безубыточности. Если рентабельность отрицательная, то и показатель запаса финансовой прочности не рассматривается (запаса нет).

Формула расчета запаса финансовой прочности:

(в стоимостном выражении)

Зпф = В – Тб

В – выручка

Тб – точка безубыточности

Запас финансовой прочности (в относительном выражении)

Зпф = Ов – Тб х 100 %

Ов — объем выручки

Тб – точка безубыточности

Удачи, Вам, во всех начинаниях, и помните, все интересующие Вас формулы и расчеты я предоставляю по Вашему запросу!

Искренне Ваша, Круглова Ланита.